1) Como consecuencia de dos meses de creciente inestabilidad, parece distinguirse un gran perdedor tras haber obtenido, sin embargo, el favor de los inversores hasta el otoño.
En el periodo desde el 20 de septiembre al 20 de noviembre de 2018, los grandes índices han sufrido fuertes pérdidas: -9,6% del {{942959| MSCI World}}, -7,5% del MSCI Europe y -13,6% del NASDAQ en divisas locales. Y los gigantes de la tecnología ponen peor cara: Apple (NASDAQ:AAPL) pierde el 19,3%, Facebook (NASDAQ:FB) el -20,2% y Amazon (NASDAQ:AMZN) el -23,1%. ¿Será una simple rotación de estilo de un mercado que se separa por fin de sus “activos caros” para orientarse hacia los activos infravalorados? En cierta medida, sí. Pero esto también refleja la fragilidad de un mercado estadounidense cuyo crecimiento de los últimos años está en parte ligado a un fenómeno al que las empresas tecnológicas han contribuido en gran parte: las recompras de acciones.
A lo largo de los últimos cuatro años, los principales compradores de acciones estadounidenses han sido, en efecto, las propias empresas estadounidenses. En ese periodo, el conjunto de inversores extranjeros ha comprado casi ¡dos veces menos! Las recompras de acciones, marginales en Europa, están ampliamente extendidas en el mercado de EE.UU. y no constituyen una señal negativa. En un país en el que los dividendos son menos elevados (2,1% en el S&P 500 y 4% en el MSCI Europe), ofrecen a los accionistas una remuneración adicional que, además, puede reinvertirse y alimentar así el vigor de la economía.
Sin embargo, la dinámica de los últimos años suscita preguntas. Históricamente, los periodos que asocian bajada de inversiones de las empresas y subidas de su endeudamiento corresponden a tiempos de crisis. Pero entre 2014 y 2016 se ha producido el mismo fenómeno en periodo de crecimiento económico. Este último ha sido especialmente propicio para las recompras de acciones. Aunque la relación entre ambas no es totalmente lineal, sin embargo, es cierto que las empresas estadounidenses se han endeudado, en parte, para financiar la recompra de sus acciones propias. Estas operaciones se han debilitado al final de 2016, antes de reanudarse con mayor intensidad en 2018, porque la reforma fiscal del Sr. Trump ha permitido la repatriación de los activos líquidos que se mantenían en el extranjero.
Sin embargo, este dispositivo terminará al final del año, por lo que las empresas ya no podrán beneficiarse de él para financiar los programas de recompra de acciones. Además, los coeficientes de deuda de las empresas han alcanzado un nivel récord en 20 años, en términos de porcentaje del valor añadido: así, es difícil endeudarse más, y con mayor motivo en un contexto de alza de los tipos, que podría crear una burbuja sobre el crédito que resultaría desastrosa en caso de ralentización económica. Por lo tanto, las recompras de acciones corren el riesgo de disminuir mucho el año próximo. Y aunque las valorizaciones del mercado estadounidense siguen siendo muy elevadas -a pesar de la reciente corrección-, el hecho de perder a un comprador principal no puede considerarse una buena noticia.
2) La confianza de las empresas industriales retrocede este mes en la zona euro. Así lo testimonia la continua contracción del indicador PMI manufacturero, que registra 10 meses de bajada desde el comienzo del año. No obstante, permanece en un territorio de expansión superior a 50 (en el 51,5).
3) El petróleo Brent del Mar del Norte vuelve a niveles nunca vistos desde hace 1 año, y se deja casi el 30% en tan solo un mes y medio. Una mala noticia para la industria petrolera, pero buena para los industriales, y sobre todo, para los consumidores.
